Financial Times сообщает: развивающиеся страны активно отказываются от доллара в пользу юаня.
Иллюстрация: Диверсификация глобальной валютной системы.
Развивающиеся страны, сталкиваясь с рекордными процентными ставками Федеральной резервной системы США, активно ищут альтернативы долларовым заимствованиям. Они все чаще обращаются к китайским юаням и швейцарским франкам для финансирования. Этот тренд, отмеченный изданием The Financial Times, вызван недовольством высокой стоимостью обслуживания долларовых долгов и способствует дедолларизации мировой финансовой системы. Среди стран-пионеров этого сдвига — Кения, Шри-Ланка и Панама.
Рост ставок ФРС до 4,25-4,5% значительно увеличил стоимость долларового финансирования, вынуждая многие экономики искать более доступные способы заимствования. По словам Армандо Армента из AllianceBernstein, высокие процентные ставки и крутая кривая доходности казначейских облигаций США сделали долларовые займы дороже, даже несмотря на низкие спреды по долгам развивающихся рынков. Это побуждает страны принимать меры по снижению своих финансовых потребностей.
Переход на юани во многом обусловлен китайской инициативой «Пояс и путь», в рамках которой Китай выделил миллиарды долларов на инфраструктурные проекты по всему миру. Многие из этих кредитов, изначально долларовые и выданные под низкие проценты, теперь стали значительно дороже для заемщиков. Например, Кения обсуждает с China ExIm Bank конвертацию $5 млрд долларовых кредитов на железнодорожный проект в юани. Шри-Ланка также рассматривает юаневое финансирование для завершения автомагистрали, работы по которой были приостановлены после дефолта 2022 года.
Швейцарский франк также привлекает заемщиков благодаря нулевым процентным ставкам Швейцарского национального банка. Панама, например, привлекла кредиты в франках на сумму, эквивалентную $2,4 млрд, что позволило сэкономить более $200 млн по сравнению с долларовыми обязательствами. Министр финансов Панамы Фелипе Чапман отметил, что это часть стратегии диверсификации управления долгом, чтобы не зависеть исключительно от долларовых рынков. Колумбия тоже рассматривает возможность рефинансирования долларовых облигаций (с доходностью 7-8%) за счет франковых займов под 1,5%.
Однако эксперты указывают на ограниченность текущего тренда. Юфан Хуан из Китайско-африканской исследовательской инициативы Университета Джонса Хопкинса отмечает, что многие страны-заемщики по-прежнему осторожны с юаневыми кредитами, и такие случаи пока единичны. Правительства вынуждены хеджировать валютные риски с помощью деривативов, так как их экспортные доходы редко поступают в юанях или франках. Инвесторы также подчеркивают, что эти новые займы не смогут полностью заменить доступ к более крупному и ликвидному рынку долларовых облигаций в долгосрочной перспективе.
Одновременно с этим растет и корпоративное финансирование в евро: объем облигаций развивающихся рынков в евро достиг рекордных $239 млрд к июлю, причем треть этого объема приходится на азиатских эмитентов. Этот многовалютный тренд, как заключает британская финансовая газета, указывает на фундаментальное изменение в мировой финансовой архитектуре, где доллар постепенно утрачивает свою доминирующую роль, уступая место более диверсифицированной системе заимствований.
Flight from the Dollar: Emerging Markets Shift to Yuan and Francs
The Financial Times reports: developing countries are actively moving away from the dollar in favor of the yuan.
Illustration: Diversification of the global currency system.
Facing record-high interest rates from the US Federal Reserve, developing countries are actively seeking alternatives to dollar-denominated loans. They are increasingly turning to Chinese yuan and Swiss francs for financing. This trend, highlighted by The Financial Times, is driven by dissatisfaction with the high cost of servicing dollar debts and contributes to the de-dollarization of the global financial system. Kenya, Sri Lanka, and Panama are among the pioneering countries in this shift.
The increase in Fed rates to 4.25-4.5% has made dollar financing excessively burdensome for many economies, pushing them to seek cheaper borrowing options. According to Armando Armenta, VP of Global Economic Research at AllianceBernstein, «high interest rates and a steep US Treasury yield curve have made dollar funding more expensive, even with low spreads on emerging market debt.» This compels countries to focus on reducing their financial needs through temporary but effective measures.
A key driver for the shift to yuan is China`s massive «Belt and Road» initiative, through which Beijing has provided hundreds of billions of dollars for infrastructure projects globally. While many of these loans were initially dollar-denominated at low rates, their current cost for borrowers has sharply increased. For instance, Kenya is negotiating with China ExIm Bank to convert $5 billion in dollar loans for a railway project into yuan. Sri Lanka is also exploring Chinese currency financing to complete a key highway, which was halted after its 2022 default.
The Swiss franc is also emerging as an attractive alternative due to the Swiss National Bank`s zero interest rates. Panama, for example, secured franc-denominated loans equivalent to $2.4 billion, saving over $200 million compared to dollar obligations. The country`s Finance Minister, Felipe Chapman, emphasized that this is part of a debt management diversification strategy «instead of relying solely on US dollar capital markets.» Colombia is considering similar moves, planning to refinance dollar bonds yielding 7-8% with franc loans at 1.5%.
However, experts note the limited scope of this trend. Yufan Huang from the China Africa Research Initiative at Johns Hopkins University points out that many borrowers remain cautious about yuan loans, and these cases are still isolated. Governments face the challenge of hedging currency risks through derivatives, as their export revenues are rarely in yuan or francs. Furthermore, investors note that such alternative borrowings will not replace access to the larger and more liquid dollar bond market in the long run.
Simultaneously, corporate financing in euros is also growing: the volume of emerging market bonds in the European currency reached a record $239 billion by July, with Asian issuers accounting for one-third of the total. This multi-currency trend, as the British financial newspaper concludes, signals a fundamental shift in the global financial architecture, where the dollar is gradually losing its monopoly, giving way to a more diversified borrowing system.
