Аналитики разъяснили необходимость более решительных действий Центробанка России и влияние геополитической ситуации на его решения.
После переговоров между президентами России Владимиром Путиным и США Дональдом Трампом на Аляске 15 августа, которые сигнализируют о потенциальном улучшении двусторонних отношений, в финансовых кругах началась дискуссия о возможности более существенного снижения ключевой ставки Центральным банком РФ уже в сентябре. Этот материал исследует факторы, которые могут подтолкнуть регулятора к таким шагам.
Улучшение ситуации с конфликтом на Украине, в котором теперь заинтересованы как Россия, так и, судя по действиям Трампа, США, может позитивно отразиться на двусторонних связях, независимо от позиции Евросоюза. Некоторые аналитики прогнозируют, что если это приведет к отмене американских санкций в отношении Московской биржи, российских банков, компаний и граждан, то улучшится торговый баланс РФ, усилится внутренняя конкуренция и замедлится инфляция. Это, в свою очередь, позволит Центробанку снизить ключевую ставку до 9-11% в течение года. Оптимистичные эксперты даже подсчитали, что восстановление нормального спреда между ценами на нефть Brent и Urals до уровня, предшествовавшего санкциям G7, может увеличить годовую выручку российских экспортеров на $30 млрд. Исторически такой рост экспортных доходов способствовал укреплению рубля до 8%, что при текущих курсах означало бы падение доллара до 73 рублей. Поскольку валютный курс является ключевым фактором инфляции, укрепление рубля будет способствовать ее дальнейшему замедлению.
Между тем, темпы роста цен в России последовательно замедляются уже несколько месяцев. По данным Росстата, к 18 августа инфляция снизилась до 8,49% с 9,88% в мае. Центральный банк отмечает эту тенденцию и учитывает ее в своей политике. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина на ПМЭФ-2025 подтвердила: «Мы будем снижать ставку по мере снижения инфляции. Сейчас она замедляется, причем даже быстрее наших прогнозов». Улучшение геополитической обстановки может стать дополнительным стимулом для регулятора активнее снижать ключевую ставку осенью, особенно учитывая острую потребность российской промышленности и экономики в целом в доступном кредитовании.
Российский бизнес уже адаптировался к условиям двузначных ставок, но при этом выражает пожелание, чтобы они не были чрезмерно высокими. Александр Ведяхин, председатель правления Сбера, считает, что ключевая ставка ниже 15% годовых уже была бы приемлемой для бизнеса. Он также отметил в своем интервью, что «для подлинного оживления рынка инвестиционного кредитования она должна опуститься ниже 12%».
Примечательно, что независимые экономисты также считают этот уровень ключевой ставки оптимальным для развития экономики страны. Российский экономист Никита Кричевский написал в своем Telegram-канале: «Высокая ключевая ставка, которая еще недавно воспринималась как залог стабильности, все чаще выглядит как рискованная авантюра. В личных беседах люди из окружения Набиуллиной все чаще говорят, что глава ЦБ сама признает неизбежность снижения ключевой ставки на 3-6 процентных пункта, до 12-14% к концу года, начиная уже с сентября».
Депутат Госдумы Михаил Делягин также выразил схожее мнение относительно желаемого снижения ключевой ставки Центробанка. По его словам, «оптимистичные ожидания от возобновления публичных контактов с США» могут спровоцировать действительно значительное снижение процентной ставки — возможно, столь же существенное, как в предыдущий раз, или даже более. Очевидно, что в случае «падения санкций» и активного участия западных инвесторов в решении проблем, созданных ими же для России, текущая высокая ключевая ставка будет серьезно тормозить деловую активность. Конечно, технически ставка ЦБ РФ не может вернуться к уровню «до СВО», так как ставка ФРС, тогда близкая к нулю, сейчас находится в диапазоне 4,25-4,5%. Однако, «уровень прежней ставки плюс 4 процентных пункта (то есть 11,5% годовых) кажется вполне достижимым для снижения ключевой ставки Банка России, — разумеется, при условии резкого улучшения внешнеполитической ситуации», — полагает парламентарий.
При этом даже среди экспертов, в целом одобряющих политику Центробанка, подчеркиваются явные преимущества для экономики от возможного смягчения его монетарной политики. Юлия Кузнецова, президент Ассоциации финансовых и инвестиционных советников фондового рынка и основательница университета «Финансология», утверждает, что снижение ключевой ставки до 16% сделает кредиты для бизнеса и населения более доступными, уменьшит долговое бремя компаний и расширит их инвестиционные перспективы. Для граждан это означает удешевление ипотеки и потребительских кредитов, что приведет к оживлению спроса. Для государства это стимул для роста внутреннего рынка и снижения угрозы рецессии. В условиях высокой ставки средства часто «замораживаются» на депозитах; снижение же создаст баланс между сбережениями и инвестициями. Эксперт также отметила, что снижение ставки может замедлить падение промышленного производства, поскольку финансирование для предприятий станет дешевле, однако эффект будет проявляться не сразу, а с задержкой в несколько месяцев.
«Когда ставка снижается, увеличивается спрос на товары и услуги, растут инвестиции в производство, активно развивается малый и средний бизнес», — поясняет Дмитрий Осянин, доцент кафедры финансового контроля, анализа и аудита Главного контрольного управления города Москвы РЭУ им. Г.В. Плеханова. Он добавляет: «В отношении промышленного производства снижение ставки способно частично нивелировать его замедление, стимулировать модернизацию оборудования и повысить общую деловую активность». Тем не менее, экономист подчеркнул, что регулятор, скорее всего, будет действовать крайне осторожно, придерживаясь консервативной стратегии.
Conditions Identified for a Steep Key Rate Cut in September
Analysts explain why the Russian Central Bank needs to act more decisively and how geopolitics might influence its decision.
Following the August 15 negotiations in Alaska between Russian President Vladimir Putin and then-US leader Donald Trump, which signaled a potential warming of relations between the two countries, a discussion has emerged among financiers about a possibly sharper reduction of the key rate by the Central Bank of Russia as early as September. This article explores the reasons that could inspire the regulator to take such actions.
Progress in resolving the conflict in Ukraine, now of interest not only to Russia but also, as Trump`s actions suggest, to the United States, could positively impact bilateral relations regardless of the EU`s stance. According to some analysts, if this leads to the lifting of American sanctions against the Moscow Exchange, Russian banks, companies, and individuals, it would favorably affect Russia`s trade balance, enhance domestic market competition, and help reduce inflation. This would, in turn, enable the Central Bank to lower the key rate to 9-11% within 12 months. The most optimistic experts even calculated that merely restoring the Brent-Urals oil price spread to its pre-G7 sanctions norm could add up to $30 billion to Russian exporters` annual revenue. Historically, such an increase in export earnings has led to a ruble strengthening of up to 8%, which, at current exchange rates, would mean the dollar falling to 73 rubles. As the exchange rate is a crucial factor influencing inflation, a stronger ruble would further contribute to its slowdown.
Meanwhile, the pace of price growth in Russia has been consistently slowing for several months. According to Rosstat, inflation dropped to 8.49% by August 18, down from 9.88% in May. The Central Bank acknowledges this trend and reflects it in its decisions. «We will lower the rate as inflation decreases,» stated Elvira Nabiullina, Governor of the Bank of Russia, at SPIEF-2025. «It is currently slowing down, even faster than our expectations.» Progress on the geopolitical front could serve as an additional factor, prompting the regulator to reduce the key rate more actively in the autumn, especially since Russian industry and the economy as a whole are in dire need of affordable credit.
Russian businesses have already adapted to double-digit interest rates but are advocating for them not to be excessively high. According to Alexander Vedyakhin, Deputy Chairman of Sberbank`s Executive Board, a key rate below 15% per annum would already be comfortable for businesses. He further stated in an interview that «for a real revival of the investment lending market, it needs to be below 12%.»
Interestingly, independent economists also consider this level of the key rate to be the most comfortable for the development of the domestic economy. Russian economist Nikita Krichevsky wrote on his Telegram channel: «The high key rate, which until recently seemed a guarantee of stability, is increasingly taking the form of a risky gamble. More often in private conversations, people close to Nabiullina state that the head of the Central Bank herself admits that starting in September, the Russian economy needs an inevitable reduction of the key rate by 3–6 percentage points — to 12–14% by the end of the year.»
Duma deputy Mikhail Delyagin also expressed a similar opinion regarding the desired reduction of the Russian Central Bank`s key rate. According to him, «rosy expectations from the restoration of public contacts with the United States» could lead to a truly sharp decrease in the interest rate — similar to the last time, or even greater. It is clear that if «sanctions fall» now and Western investors begin to resolve the problems they created for Russia, the current key rate will severely suppress business activity. Of course, the Russian Central Bank`s rate cannot technically be reduced to the «pre-SVO» level, as the Fed rate, which was then near zero, is now 4.25-4.5%. «But the level of the then-rate + 4 percentage points (i.e., 11.5% per annum) seems a quite achievable level for the Bank of Russia`s key rate reduction — naturally, provided there is a sharp improvement in the foreign policy situation,» the parliamentarian believes.
Meanwhile, even among experts generally positive about the Central Bank`s policy, there is an acknowledgment of the clear economic benefits from a potential easing of its monetary policy. According to Yulia Kuznetsova, President of the Association of Financial and Investment Advisors of the Stock Market and founder of «Finansologiya» University, lowering the key rate to 16% would make loans cheaper for businesses and individuals, reduce companies` debt servicing costs, and increase their investment opportunities. For the population, this means lower costs for mortgages and consumer loans, thus stimulating demand. For the state, it`s an incentive for domestic market growth and a reduction in recession risk. With a high key rate, money tends to be «frozen» in deposits; a reduction would create a balance between savings and investments. Kuznetsova also noted that a rate cut could indeed slow the decline in industrial production rates, as corporate loans would become more accessible, although the effect would not be instantaneous, as industry typically responds to cheaper financing with a lag of several months.
“When the rate decreases, demand for goods and services grows, investments in production increase, and small and medium-sized businesses develop,” explains Dmitry Osyanin, Associate Professor at the Department of Financial Control, Analysis, and Audit of the Main Control Department of Moscow City at Plekhanov Russian University of Economics. He adds, “As for industrial production, a rate cut can partially offset its slowdown, stimulate equipment modernization, and boost overall business activity.” However, the economist emphasized that the regulator will likely act cautiously, adhering to a more conservative approach.
